文安县建仓机械厂 证券之星 夏峰琳
净水源(300437.SZ)与子公司同生环境原推动之间长达数年的股权纠纷，近日随终审判决落地而告段落。尽管公司在法律层面获奏效诉，但这场源于2016年并购的纠纷，却流透露其在激进膨大经由中存在的尽责拜谒缺失、投后料理薄弱等层问题。判决能否胜利实验仍存变数，而这仅是净水源上市后系列并购后遗症的缩影。
证券之星梳剪发现，净水源自上市以来，通过收购同生环境、中旭环境、安得科技等公司，快速将业务从水处理剂扩展至环保工程、水环境理等域。这类膨大虽在短期内作念大了营收限制，但跟着功绩痛快期终局，多方向公司功绩“变脸”、商誉大幅减值，重复主业增长乏力，公司自2022年起已连气儿四年堕入蚀本。新功绩预报自满，2025年公司归母净利润虽同比收窄，但仍展望蚀本3500万至5000万元。
面对抓续的策动压力，净水源已启动政策缩短，接踵动中旭环境歇业计帐、缠绵转让济源市想威达环保科技有限公司(下称"想威达")股权。相干词，在环保行业举座承压布景下，此番金钱处分能否竟然现款流、匡助公司聚焦并重振中枢主业，仍濒临诸多挑战。
终审胜诉，难掩连环投资失利
2月2日，净水源发布公告称白银塑料管材设备价格，公司与钟盛、宋颖标就子公司同生环境股权转让纠纷的终审判决成果已出，法院保管了审判决成果，条目钟盛、宋颖标各自向公司托福424.79万股股票，返还现款计5234.66万元过头对应的资金占用利息，同期还需别离返还现款股利250.54万元、267.62万元及相干利息。
证券之星介怀到，该纠纷要追溯至2016年公司对同生环境发起的并购。那时，净水源通过刊行股份及支付现款相结的式，以4.95亿元的对价收购钟盛、宋颖标抓有的同生环境悉数股权。
在这次交游中，同生环境的评估升值率达到了624。证据收购公约，交游敌手痛快2016年至2018年杀青的净利润别离不低于3520万元、5600万元和6680万元，若功绩未达标则需以股份进行赔偿。从公开败露数据来看，同生环境在此时候名义“完成”了悉数功绩痛快。
相干词，2024年的法律评释拜谒揭露，同生环境2015年财务云尔存在纪录，致股权估值虚增约3亿元；2016年至2018年时候，该公司通过估收入、少计资本、提前说明收入等式累计虚增收入9203.34万元，虚增净利润5513.88万元。扣除虚增部分后，其功绩痛快完成率仅为78.43，未达痛快圭臬。
此外，钟盛、宋颖标在负责同生环境策动时候，还曾通过假造同、私刻钤记、非法贴现银行承兑汇票等式侵占公司资金合计1284.65万元，二东谈主也因上述步履被照章认定犯有职务侵占罪及背约毁伤上市公司利益罪，并已承担相应处分。
为赞助公司损失，净水源于2024年8月厚爱向法院拿告状讼，条目二东谈主返还股票、现款、股利及相干利息，举座诉求金额过4亿元。2025年11月，审法院判决撑抓了公司诉求；2026年2月，二审法院驳回上诉，保管原判。
尽管公司在法律层面取得终审胜诉，但该案件也同期反应出净水源在并购决议机制、尽责拜谒度及投后管明智力等面存在显赫不及。值得和顺的是，相干判决能否胜利实验仍濒临不笃定白银塑料管材设备价格，公司在公告中亦指出“后续具体实验情况尚存在定变数”。
梳剪发展历程证券之星介怀到，净水源在上市初期除收购同生环境外，还先后完成了对中旭环境、安得科技等方向的并购，借此将业务边界从水处理剂冉冉拓展至工业水处理工程与水环境综理等域。
此类外延式膨大在短期内带动了公司功绩增长，但也冉冉积贮了定隐患。功绩痛快期终局后，异型材设备2020年净水源出现上市以来次蚀本，此前收购的多方向功绩同步“变脸”。其中，同生环境净利润同比下滑35.42，安得科技净利润降幅达758.94，中旭环境则由盈利转为蚀本。受此影响，公司畴昔计提商誉等金钱减值损失达4.7亿元，连累举座功绩。
相干词，这仅仅净水源后续抓续策动压力的开动，相干并购方向的功绩恶化并未停步。章程2025年上半年，安得科技与同生环境均已处于蚀本景象。而中旭环境则已插足歇业重整斥逐阶段。1月30日，净水源公告自满，法院已厚爱裁定批准中旭环境等12相干公司的实质并重整策动，相干重整步调已休止。
四年连亏，金钱处理会困仍存多重变数
与系列投资失利相伴的，是净水源抓续堕入的功绩蚀本方位。1月30日，公司发布2025年度功绩预报，展望全年包摄于上市公司推动的净利润蚀本3500万元至5000万元，扣除非庸俗损益后的净利润蚀本3800万元至5300万元。值得和顺的是，净水源的蚀本态势已持续多年。自2022年起，公司归母净利润已连气儿四年为负，累计蚀本限制过2亿元。
尽管与上年同期-5861.01万元的归母净利润比较，蚀本幅度有所收窄，但扣非净利润却较旧年同期的-1915.46万元朝上扩大，反应出公司主买卖务盈利智力的抓续弱化。
从全年功绩节拍来看，净水源的蚀本压力和谐弥远。证据财务数据，2025年季度公司归母净利润为-517.40万元，上半年蚀本扩大至-2576.11万元，前三季度累计蚀本朝上高涨至-3640.10万元。结全年预报测算，公司四季度单季归母净利润蚀本区间约为-859.90万元至-1359.90万元，自满功绩压力并未在年末缓解。
关于功绩蚀本的原因，公司在公告中评释称：面，应收市政浑水处理费余额及账龄链接增长，致计提的信用减值损失较上年同期大幅加多，平直侵蚀当期利润；另面，水处理剂及繁衍品的销量与价钱在论述期内均有所下落，以至产物毛利率较前期下滑。证券之星分析发现，水处理剂及繁衍品业务长年孝敬公司主营收入的80以上，该业务的疲软平直决定了公司举座功绩的基本走向。
面对策动困局，净水源于2025年12月败露，拟转让全资子公司想威达环保工夫有限公司股权。想威达是公司为运作“济源市生存垃圾害化处理场期封场及生存垃圾焚发电配套转存场工程PPP技俩”而竖立的技俩公司。
公司称这次转让是为“聚焦主买卖务，符政策发展需要”，但市集以为其骨子是对前期非理膨大的被迫退换。据了解，PPP口头具有投资限制大、回收周期长、资金占用的特色，是现时公司应收账款企的主要着手之。
值得提的是，公司在公告中指出，“交游对尚未笃定，相干审计、评估职责亦未开展”，且交游仍需履行里面审议及可能的国资步调。这意味着本次转让当今仅处于初步缠绵阶段，终能否达成交游、交游对价如何，均存在较大不笃定。
从想威达环保的拟转让白银塑料管材设备价格，到中旭环境的实质歇业计帐，净水源近期的金钱剥离举措看似矍铄，实则自满出企业在政策缩短经由中的被迫与奈。为枢纽的是，即便这些职守金钱得以处分，公司能否在水处理剂这中枢主业上重新竖立起可抓续的盈利增长能源，当今尚未可知。(本文发证券之星，作家｜夏峰琳)
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